為影響力評估打造通用語言

引言

面對不斷升高的氣候挑戰和社會發展議題，投資者正將注意力與焦點從純粹尋求財務回報放在綠色與永續投資。這表明投資者對他們投資評估過程的環境和社會影響力更感興趣。以影響力債券來說，一個為創造更好的非財務成果而設的合同，首次於2010年推出。相較於在固定期限內運作的傳統債券，影響力債券在預定的成果指標達到後即可償還。 

然而，社會與環境成果與被廣泛接受並易於追蹤的財務回報不同點在於，他們缺乏特定的評價框架。布利吉斯潘集團（Bridgespan Group）與睿思基金（The Rise Fund）於《哈佛商業評論》指出：「預測收益往往只是一種猜測」。缺乏共同評估框架對於綠色和永續投資迅速擴大構成重大挑戰。例如，沒有適當的衡量實踐，影響力債券便無法有效運作。投資者通常優先考慮更容易實現的目標，而忽視了永續績效目標有限或影響力指標缺失。此外，這些衡量的準確性很重要，因為它對影響力債券的成本效益造成直接影響。

因此，打造一個可追蹤環境與社會影響力的整合性框架很重要，讓投資者能夠評估其投資績效。量化框架、常用術語和豐富訊息對於利害關係人能夠精確評估其實際影響極其重要。學術界和產界均已認清這個必要性，並建構應對影響力評估挑戰的框架。例如，在環境指標方面，自2019年以來，永續發展債券的最新發展已經浮出水面，將環境目標與具體的財務回報相聯繫。近年來，亞洲影響力債券大幅增加，將社會和環境指標與財務回報相連。

現有的影響力評價方法

社會投資報酬率（Social Return on Investment，簡稱SROI）是一種系統性的社會價值會計的方法，最初由羅伯企業發展基金（Roberts Enterprise Development Fund，REDF）於1996年引入。其目的是從社會與經濟角度評估干預措施，確保每筆投資皆產生相應的回報以創造混合價值。這是透過制定報酬指數，將社會成果以金融術語量化實現的，該指數為效益的預估影響力價值與產生這些效益所需的預估投資之間的比率。

進行SROI分析包括以下六個重要階段：（1）確定範圍和識別利害關係人；（2）描繪成果；（3）蒐集成果相關數據並賦予其貨幣價值；（4）確定影響的範圍」；（5）計算SROI；以及（6）報告、使用和嵌入。在這些階段中，從劃定範圍的邊界和選擇參與的利害關係人到確定哪些訊息被認為是重大的，SROI 需要實踐者的判斷。因使用了判斷，執行良好的SROI分析應清楚記錄納入或排除特定訊息的原因。為了確定影響力，SROI框架引入了四個參數：「無謂因子」（deadweight）、「移轉因子」（displacement）、「歸因因子」（attribution）以及「衰減因子」（dropoff）。「無謂因子」系指在沒有干預計畫的情況下產生的影響力價值。「移轉因子」指影響力價格取代其他成果的程度。「歸因因子」指由投資和干預所產生的實際影響力價值。「衰減因子」表示隨著時間過去，由於影響力的持續時間可能被考慮在內，影響力價值可能會衰減多少。     

SROI可被廣泛應用於各種組織，包括非營利組織、社會企業，以及私營和公共部門。SROI既可以做為評估工具，亦可當作預測工具。對於評估型的SROI而言，實踐者根據實際成果進行事後分析；至於預測型的SROI，實踐者需要預測一旦干預實現其預期成果後，可能創造的社會價值，利用SROI作為規劃工具。

然而，SROI並非完美，它有兩個限制：（1）缺乏標準化的通用數據，以及（2）缺乏資源。鑒於這些挑戰，主要目標之一是加快影響力指標的共享和影響力指標的財務代理變數（financial proxies），以加強能使經濟和社會價值保持一致的全面會計系統。建立可靠的綜合會計是必不可少的，需要更多努力來精確衡量經濟回報和影響力指標。

影響力貨幣乘數（Impact Multiple of Money，IMM）是由布利吉斯潘集團與睿思基金所開發的前膽性指標。這種方法用於估算從每美元投資中產生的社會與環境效益的財物價值。IMM適用於「具有社會目的以及潛在可衡量影響力的公司」。     

IMM方法包括以下六個重要步驟：（1）評估相關性和規模；（2）確定實證成果；（3）估算那些成果對社會的經濟價值；（4）調整風險；（5）估算終值；以及（6）估算每美元投資的回報。IMM按不同投資者的投資金額比例分配影響力價值。與SROI不同的是IMM不產生明確的投資報酬率，而是估算社會或環境變化的潛在規模。此外，IMM於評估過程中考慮風險因素，這並非SROI框架的特點。不過IMM使用「影響力實現」公式，該公式會確定實現預期影響力價值的可能性，因此在回顧姓績效評估中，很難將產生的不同影響力的因果關係壓縮為單一風險因素。

影響力加權會計（Impact-Weighted Accounts，IWA）旨在創建能反映企業財務、社會與環境表現的財務帳務。IWA包括財務報表上的項目，如資產負債表或損益表，它透過反映公司對員工、客戶、環境和社會的正面和負面影響，補充報表上的額外關於財務健康和績效的訊息。該方法根據五個資本框架計算影響力價值，包括：1）製造資本（manufactured capital）；2）財務資本；3）社會資本；4）人力資本；和5）自然資本。

IWA對投資者、資產擁有者和評級機構等各種利害關係人都具有價值。投資者可以利用IWA數據將其投資產品歸類為符合ESG標準，將公司的影響力加權會計數據納入其盡職調查、承保、參與和報告程序中。資產擁有者可將這些IWA用作監控和選擇資產管理人的重要工具，確保其投資配置符合他們期望的影響力目標。評級機構有機會將IWA評估納入其數據產品中，以更廣泛的視角豐富其對公司績效和影響力的評估。

在Chua等人（2022）的論文中，引入了「影響力加權會計框架」（Impact-Weighted Account Framework，IWAF）方法，作為IWAF的升級版，其中考慮了部分歸因於干預活動或方案的邊際影響力。在他們的白皮書中，Chua等人（2022）透過引入第六個資本，即智力資本，來制定新的IWAF，增強了五資本模型（Five Capital Model）。

我們在表一中總結了上述四種影響力評價方法的比較。

SROI分析之應用：SAMSUI個案研究

我們對新加坡一家中小企業「三水廚房」（Samsui Supplies & Services）產生的影響力進行了SROI分析。這家公司由「三盅兩件集團有限公司」（Soup Restaurant Group Limited）成立，旨在引領「三盅兩件」的企業社會責任（CSR）的落實，以「行善」。管理團隊努力建立了兩個中央廚房，聘請弱勢團體為養老院製作高品質的食品。中央廚房的用心已在新聞和社交媒體上引起了廣泛的關注。為了說服管理團隊和投資者進一步擴大生產能力，需要對「三水廚房」所產生的影響力進行更嚴格的評估。新加坡國立大學（National University of Singapore，NUS）研究團隊接受了挑戰，對CSR專案所創造的價值進行評估。他們採用了SROI方法來計算總體社會和經濟價值。這種創新的影響力評估方法使得「三水廚房」更容易向利害關係人傳達價值主張，並使其贏得2019年新加坡總統企業獎（Presidential Enterprise Award）。

總結

儘管影響力評估工具已存在，但在與社會和環境影響力相關的永續投資和融資決策中，其應用仍然有限。我們在新加坡國立大學的永續和綠色金融研究所（Sustainable and Green Finance Institute．SGFIN）將繼續生成進一步的研究證據，以支持永續發展中的明智投資決策。設患和環境影響力指標的貨幣化是需要填補的主要差距之一，以便金融資本更有效地流向正確的計畫和投資。這也符合永續金融發展的更先進類型，這類型使社會和環境價值被估算和優化。